当科技赛道进入高位震荡阶段 ，前期持续深度调整的医药板块迎来一波力度可观的估值修复行情 。自6月9日探底之后
，医药主题ETF 、多只主动权益医药基金净值大幅回弹，部分产品反弹幅度突破30%
。

　　本轮行情既是行业基本面持续向好驱动的价值回归 ，也受益于公募基金极度低配带来的抛压释放。但面对板块快速上行
，公募机构内部出现明显分歧，这究竟是阶段性修复行情 ，还是新一轮趋势性机会，成为当前市场热议的焦点 。

　　创新药板块触底反弹

　　Wind数据显示
，自6月9日市场创下阶段性低位至今，中证创新药产业指数累计涨幅达到28.04% ，其中CXO（医药外包）方向表现突出
，成为引领整个板块上行的核心力量
。8月7日，CRO概念再度爆发 ，百花医药4连板
，哈三联
、凯莱英等多只个股涨停。

　　对于此前的下跌，华东某公募指出 ，半导体、AI算力 、光模块等科技赛道持续爆发
，向全市场虹吸资金，导致创新药等板块估值创下近年新低 。叠加美联储利率预期反复
、美元走强对港股流动性的压制 ，而世界 资本在港股占比高达60%
，美元走强直接意味着资金回流美国，因此以港股为主的创新药核心资产承压。

　　“估值锚定同样面临挑战
。AI板块的持续‘抽血效应’使得有业绩的医药公司估值从25倍下移至15倍甚至10倍。”华北某医药主题基金的基金经理认为 ，而6月之后创新药及其产业链多数个股的上涨，或与科技极致抱团之后
，资金重新寻找基本面景气度向好的行业标的进行配置有关 。

　　“从二季度基金持仓情况来看，科技的抱团比较极致 ，电子和通信两个板块的仓位加起来约60%
，而医药配置比例创了历史新低
。 ”路博迈基金基金经理李涛表示。平安基金周思聪则认为，这一轮修复本质是基本面的价值回归 。从2025年9月开始 ，创新药板块行情一路调整
，但基本面并未恶化，反而是持续超预期
。

　　首先 ，从产业数据来看
，以市场关注的BD（商务拓展）为例，今年1至6月 ，我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元
，再创历史新高。在2025年创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元的高基数下，今年仅半年时间 ，就完成了去年80%的量，增速远超预期 。

　　“临床端的突破更是夯实了行业基本面
。2026年以来
，国内创新药企业在世界 重要行业大会上公布了大量重磅临床数据，部分药品的临床数据表现优异 ，甚至有望改写现有主流治疗指南
，具备较大市场潜力。
”周思聪指出 。

　　基金“低配”或成行情反弹动力

　　与科技股的“拥挤 ”不同，招商证券统计显示 ，截至2026年二季度末
，医药基金总规模为3315亿元，较2026年一季度末3538亿元下降223亿元 ，非医药主动型基金对医药的持仓比例已降至约4.51%
，处于历史极低水平
。

　　华南某公募投研人士表示，医药板块被基金深度低配并非利空 ，这意味着那些因为基本面担忧、风控止损或是去追逐其他热门赛道的资金已经离场
，这个时候，盘面上的抛压几乎耗尽。而在公募极度低配的状态下 ，市场对该板块的预期已经差到了极点，此时
，市场对利空已经“免疫”，但对任何微小的边际改善都会极度敏感 。这就形成了向下空间极其有限 ，向上弹性巨大的“高赔率
”状态。

　　随着个股集体上涨
，多只创新药ETF自6月9日的年内低点反弹逾20%，而多只创新药主题ETF则成为本轮反弹最大受益者 ，其中易方达中证创新药产业ETF 、国泰上证科创板创新药ETF以及广发中证创新药产业ETF三只产品份额猛增逾20亿份
，此外，同期还有部分恒生港股通主题ETF份额增逾10亿份
。

　　在被动资金扫货的同时 ，主动权益基金的净值也迎来了强势修复。数据显示
，6月9日至今，招商医药健康产业反弹幅度约为35% ，中信建投医药健康和广发医药精选两只产品涨逾20%
，还有超过20只产品在大盘震荡走低的背景下涨超10% 。

　　是短期修复还是长期拐点？

　　即使在强力反弹的行情后，基金经理对医药板块乃至创新药板块的后市展望仍有分歧
。

　　“即将进入上市公司半年报的财报季 ，从我们近来 跟踪的情况来看，创新药企业半年报情况整体值得期待。财务指标方面
，一方面看收入增速，这体现了主打产品近来 的放量情况 。另一个是净利润是否扭亏
。这两年创新药企业纷纷扭亏 ，因为BD款项到账或是产品销售放量。创新药企业的扭亏也是非常重要的时点 。”博时基金基金经理陈西铭表示
。

　　南方基金基金经理蔡强则保持谨慎乐观
，在他看来，医药有望成为下半年市场的结构性主线之一 ，但更可能与科技、高端制造等方向轮动
，而不是成为唯一主线。

　　“医药近来 还是以出海的预期为主，并没有实现海外商业化放量 ，而且板块整体的盈利弹性有限
，不足以支撑板块估值的快速跃迁 。 ”蔡强认为，当前医药的主线是“创新+世界 化
” ，不是笼统的医药板块
。值得关注的方向包括：

　　一是具备全球竞争力的创新药：已有差异化临床数据
、明确海外合作方、全球注册路径和商业化
，其中ADC 、双抗
、自身免疫、代谢等具有较强的临床价值逻辑。二是景气度向上的CXO/CDMO：在BD浪潮的推动下，创新药产业链上游普遍订单回暖 ，新分子 、多肽
、ADC、双多抗及寡核苷酸产业链更具结构性机会 。三是创新医疗器械及世界 化：这个领域的相关公司的基本面在转好，但是市场关注度不高
，板块仍处于低位。

　　华南某基金经理则指出，近来 ，多数药企估值处于合理水平
，部分标的定价甚至偏乐观
。他指出，一轮具备持续性的全面大贝塔行情的前提 ，是众多药企同步迎来基本面质变
，批量产出超预期的重磅临床数据。当前看，达成这一条件的概率不高 。即便短期情绪升温带动板块普涨 ，也仅属于阶段性修复
，而非趋势性行情的开启
。

（文章来源：证券时报）