核心要点

　　燃油费用 剧烈波动
、出行需求韧性十足 ，今年机票费用 或将持续高位
，但航空公司想要实现盈利却变得更加困难
。

　　2 月末爆发的冲突 ，将柴油、汽油以及航油（航企仅次于人力的最大成本项）推升至多年高位
，部分费用 甚至创下历史纪录。霍尔木兹海峡大部分时间运输受阻，叠加需求旺盛 ，航油及其他石油馏分产品的涨幅已经超过原油本身 。

　　航空公司高管预计
，航油成本短期内很难回落，出行需求也不会出现下滑
。

　　澳航 CEO 瓦妮莎・哈德森在上月末接受 采访时表示：“企业经营不能寄希望于霍尔木兹海峡何时恢复通航。
” 这家澳大利亚航空公司运营多条全球超长航线 ，还计划在明年以及 2028 年新增伦敦‑悉尼 、纽约‑悉尼航线 。

　　“当前大背景是出行需求依旧坚挺
。我们正在合理把控运力投放。”

　　航企通过提高票价
、增设燃油附加费、增加行李费等方式
，将高涨的燃油成本转嫁给消费者 。自今年春季以来，美国和伊朗之间的停战谈判时断时续 ，造成燃油费用 反复震荡；但消费者持续订票，航空公司得以保住涨价带来的收入
。

　　各大航企还在机舱内增设更多高端座椅，主打高价 、宽敞的座位产品 ，部分航企为此直接缩减普通经济舱座位数量。

　　虽然今年出行旅客数量相比去年略有减少
，但即便票价上涨，整体需求依旧强劲 。伯恩斯坦 9 月 23 日研报显示 ，截至 9 月 20 日
，美国机场安检人次较 2025 年同期下降 1%
。

　　美国最新通胀数据显示，8 月机票费用 同比上涨 23.4%。节假日出行票价涨幅更大 。机票追踪平台 Hopper 数据显示 ，截至 9 月 24 日
，感恩节美国国内往返机票均价 402 美元，同比上涨 31%；圣诞节往返机票均价 452 美元 ，同比上涨 23%。

　　Hopper 经济学家海莉・伯格表示
，节假日家庭团聚出行属于刚性需求，很多旅客即便对高价机票不满 ，依旧会选取 下单
。不少消费者也比往年更早锁定感恩节
、圣诞节的航班。

　　伯格称，近几个月商务出行需求旺盛
，错峰捡漏购票已经不再是资深旅客的专属技巧；但消费者集中预订节假日行程，也意味着非节假日的普通时段可能会出现优惠票价 。

　　“这说明大家优先考虑年末假期出行 ，不再计划那些次要出行、秋季平季短途旅行
。 ”

　　营收大幅增长
，盈利预期却趋于黯淡

　　即便旅客数量小幅下滑，受旅客消费提升带动 ，航空公司第三季度营收仍有望实现两位数增长。

　　美国航空 CEO 在上月摩根士丹利投资者大会上表示：“除疫情或者 9・11 之后的复苏阶段外
，我的职业生涯中几乎从未见过如此亮眼的营收同比表现 。
” 该航企正在改造客舱，增加高端座椅 ，以此对标竞争对手
。

　　尽管票价走高
，但入夏后航油再度涨价，华尔街分析师纷纷下调美国航企的盈利预期。

　　美国航空 7 月发布预警 ，经调整后第三季度每股预计亏损 0.1‑0.7 美元
，同时下调 2026 年全年盈利指引 。

　　本周五 ，达美航空将拉开航空业财报季大幕，投资者和计划购票的消费者可以从中看到行业后市展望
。达美是美国盈利能力最强的航企
，自有炼油厂也会为其带来优势，该公司将公布第三季度业绩 ，并更新年末经营展望。

　　雷蒙德・詹姆斯航空行业分析师萨万蒂・赛思表示
，华尔街重点关注第四季度及以后，航企大概率会下调该季度盈利预期 。

　　她认为 ，航企不会再大范围普涨机票；但如果航油维持在每加仑 4‑4.5 美元
，航企很可能削减航班供给，座位变少最终依旧会推高票价
。

　　“我们将会看到更多运力优化调整。”

　　运力增长备受关注

　　燃油费用 动荡 ，使得航企经营态度趋于保守
，不少航企砍掉亏损或效益不佳的航线 。

　　巴克莱数据显示，加之廉价航空精神航空 5 月停业 ，美国市场整体运力直接收缩 1%‑2%。这让全服务航司和廉价航司今年都拥有更强的定价话语权
。

　　但如果油价回落
，投资者会密切观察航企是否会大规模增加运力 —— 运力大增会反过来压低机票费用 。

　　巴克莱航空分析师布兰登・奥格伦斯基在 9 月 28 日研报写道：“我们预计多数航企第四季度账面票价会支撑单位营收保持相近走势；但美国航空 、联合航空当前计划国内运力分别扩张 10%
、9%，这会是投资者最关注的指引 。在能源与航油炼化成本居高不下的背景下 ，多数管理层很可能会大幅压缩运力扩张计划，部分企业或将提前披露 2027 年的规划假设
。 ”