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"> 8月11日
，虎牙发布了今年第二季度业绩报告，营收连续六个季度同比增长 ，归母净利润扭亏为盈 。但细看营收成分
，直播业务业绩同比下滑，游戏相关服务等则成为公司新的增长点
。

2023年 ，虎牙决定从传统直播平台向游戏生态综合服务商转型
，并提出了“三年计划 ”，推动虎牙从直播平台转向游戏生态综合服务商 ，如今“三年计划”临近尾声
，此次二季度业绩电话会议上，管理层再次强调 ，公司正加速完成从游戏直播平台向全链路游戏服务平台的战略跃迁。

但这条第二曲线能否持续
、直播基本盘何时止跌，仍是悬而未决的问题 。

财报显示
，今年第二季度虎牙总收入为17.39亿元，同比增长11% ，实现连续六个季度同比正增长；GAAP口径下
，归属于母公司股东的净利润为160万元，去年同期为净亏损550万元 ，扭亏为盈；Non-GAAP净利润为3640万元
，同比下降约23.4%
。

毛利率方面，虎牙本季度毛利润约2.55亿元 ，毛利率约14.7%
，较去年同期的13.5%提1.2个百分点。值得注意的是，毛利率改善主要源于高毛利的游戏发行、广告业务占比抬升 ，而非直播业务本身盈利能力的修复 。

若将营收拆分
，直播业务仍是虎牙目前最大的收入来源，但增长明显乏力
。财报显示 ，本季度直播收入11.015亿元，同比下降4.48%
，占总收入比重从去年同期的73.6%降至63.3%。

对于直播收入下滑，财报将其归因于“直播行业当前环境
” 。在财报电话会议上 ，虎牙公司CEO黄俊洪并未回避这一压力
，他表示，“进入下半年以来 ，我们已主动优化与主播的合作与签约成本
，以进一步提升内容投入产出效率，推动直播生态更健康 、可持续地发展。”

细看当前直播内容 ，AI技术被虎牙视为直播生态的长期变量
。7月
，虎牙发布自研实时多模态数字人模型VAM1.0，可生成兼具自然语音
、歌唱与肢体表达能力的AI数字人。黄俊洪在电话会上表示 ，VAM有望从根本上优化内容生产的成本结构
，突破传统直播对真人主播数量和时间的限制，以更高效率实现内容供给的规模化扩张 。随着部署规模不断扩大 ，其规模效应将持续释放，内容生产的边际成本也将进一步下降
。

同时
，公司持续以AI技术反哺游戏内容生态，推动产品和平台体验升级。围绕《三角洲行动》《英雄联盟》《云顶之弈》等热门游戏品类 ，虎牙已上线地图导航、战斗辅助等AI游戏工具
，对平台活跃度 、观看时长和用户价值产生积极贡献 。

不过，截至目前 ，尚未有更多数据能说明AI应用对于直播收入变化的帮助
。

与直播收入表现形成明显对比的是游戏相关服务
、广告及其他收入。财报显示
，该部分收入达到6.38亿元，同比增长54.1% ，占总收入比重从去年同期的26.4%跃升至36.7%
，与直播收入占比的差距进一步缩小 。

这一板块高速增长的核心驱动力是游戏发行业务的突破
。

黄俊洪在电话会上详细阐述了虎牙的发行逻辑，“过去三年以来 ，虎牙沿游戏产业价值链不断向上延伸
，从游戏联运、道具销售到广告营销，再到现在的游戏发行。 ”他强调 ，虎牙坚持“以内容为核心 、而非依赖付费买量
”的差异化发行策略，依托平台主播生态和用户社区
，引导UGC内容产出，形成覆盖抖音、小红书
、视频号的全域声量 ，从而降低对传统付费流量渠道的依赖 。

《鹅鸭杀》手游是这套打法的标杆产品
。7月
，虎牙围绕对局语音环境上线AI语音识别系统与“好鹅联盟”分层匹配机制，并联动《西游记》IP推出聚会场景玩法。在持续运营下 ，《鹅鸭杀》手游于7月底重回AppStore免费游戏排行榜第一 。黄俊洪称
，该产品的市场表现“印证了虎牙这套内容营销打法的有效性，也为后续新游戏的发行沉淀了方法论和运营经验。 ”

值得注意的是 ，《鹅鸭杀》的成功似乎帮助虎牙找到了方向
，公司正从联合发行迈向独家发行
。财报发布的前几日，正?

 

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